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国金证券股份有限公司许隽逸近期对皖能电力进行研究并发布了研究报告《主业火电量利双升，业绩反弹有望持续兑现》，本报告对皖能电力给出买入评级，当前股价为6.36元。

皖能电力(000543)
业绩简评
2023 年 8 月 23 日公司披露半年报，上半年实现营收 122.4 亿元，同比下滑 2.4%；实现归母净利润 5.8 亿元，同比增长 74.6%。其中，Q2 实现营收 64.3 亿元，同比增长 4.0%；实现归母净利润 4.6 亿元，同比增长 132.6%。
经营分析
新机组投产+高温来袭， Q2 主业火电量增、价稳。 从电价看， 安徽省 Q2 入夏后电力供需紧张格局愈发凸显，在市场化改革后火电议价能力提升、收益来源不断丰富的背景下， 结合安徽省 2023 年市场电交易结果，公司售电价格有望维持基准价上浮 20%的水平高位运行。从发电量看，公司控股的阜阳二期项目两台 66 万千瓦机组分别于22 年 10 月和 23 年 1 月投产，叠加迎峰度夏保供需求提升拉动省内火电发电需求， Q2 公司机组发电量同比提升，拉动公司 1H23 电力主业营收同比增长 9.8%；待 Q3 新疆 2× 66 万千瓦机组后，有望继续贡献发电增量。
煤价高位回落，火电盈利能力实现大幅改善。 22 年国内供给端开启放量驱动 1H23 市场煤价中枢高位回落 30%至 800 元/吨， 长协煤价中枢也较年初下行 4%至 700-710 元/吨。此外， 保供政策助力下公司长协比例提升， 23 年长协煤占比已提升约 20pct 至 80%以上， 且1Q23 长协兑现率超过 80%、 二季度兑现率 90%， 1H23 符合价格机制的长协煤占比约 70%。 成本改善下，公司 1H23 电力主业毛利率为7.9%、 同比提升 1.7pct。
参股公司持续贡献重要利润，并表环保发电业务增厚业绩。 公司参股投资类型以火电企业为主，同样享受 23 年来成本下行、发电需求提升的业绩利好， 1H23 投资收益 5.5 亿元、同比提升 39.1%，占利润总额比重 70.7%；其中重要参股公司神皖能源贡献投资收益 3.0亿元、占总投资收益比重 55.5%， 持续体现对母公司的重要业绩增厚作用。此外， 皖能环保发电 23 年 4 月被公司收购后进行业绩并表，对母公司业绩水平起到一定提振作用，助力公司综合能源运营商转型进程推进。
盈利预测、估值与评级
23 年煤价下行及 23-24 年新机组陆续投产，公司业绩有望实现持续增长。我们预计公司 23-25 年分别实现归母净利润 12.9/16.1/16.7亿元， EPS 分别为 0.57/0.71/0.74 元，公司股票现价对应 PE 估值分别为 11.3/9.0/8.7 倍，维持“买入”评级。
风险提示
火电扩张进展不及预期；火电需求不及预期；煤炭长协签约、履约不及预期以及煤价下行不及预期；清洁能源装机扩展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券岳挺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.87亿，根据现价换算的预测PE为11.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.5。

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